无锡无缝钢管减产不力供需恶化，等待基建规复

产量持平但供需恶化。停止上半年，无锡无缝钢管产量 3.56 亿吨，表观消耗量 3.35 亿吨，同比客岁持平。但思量到产能的增长，本年的供需环境明显弱于客岁，体现为钢价和利润的大幅下滑。预计下半年产量环比与上半年持平，但由于客岁下半年基数较低，同比仍有增长。

　　地产贩卖转暖但投资继承走弱。

减产不力供需恶化，等待基建规复

产量持平但供需恶化。停止上半年，无锡无缝钢管产量 3.56 亿吨，表观消耗量 3.35 亿吨，同比客岁持平。但思量到产能的增长，本年的供需环境明显弱于客岁，体现为钢价和利润的大幅下滑。预计下半年产量环比与上半年持平，但由于客岁下半年基数较低，同比仍有增长。

　　地产贩卖转暖但投资继承走弱。6 月单月地产投资降为 11.8%，新开工面积降落 16.3%。思量到钢铁需求相对付新开工数据的滞后性，预计房建用钢需求在 3Q 仍旧疲弱，好转最早在四序度展现。基建投资数据好转。6月铁路投资同比下滑幅度明显收窄，公路投资降幅也小幅收窄，市政投资大幅增长 25.6%。我们以为 6月基建投资回升趋向建立，下半年渐渐改进。

　　无锡无缝钢管：7 月初板块指数跌破 2011 年末低点，并一起下行屡创新低。7 月至今跌幅-2.4%，略大于大盘跌幅-1.8%。行业根本面仍在进一步恶化中，经济继承向下，供应仍处高位。我们维持对行业 “审慎”的态度，当前股价也反应了市场较为灰心的预期。若三季度出现政策放松力度的加大，板块将陪同周期性板块出现反弹，但速率和幅度都滞后于其他周期性板块。港股马钢、鞍钢 PB估值分别为 0.4x和 0.5x，估值公道，根本面和政策面变化之前难有反弹时机。